解读中国宏观经济及光伏行业投资机遇
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当前房地产对于中国经济的影响如何？
中概股的投资机会出现了吗？
近两年持续高景气的光伏储能行业，明年能否延续？
带着这些投资者关注的问题，我们走进今天的《瑞银A股研讨会播客》系列栏目。在栏目中，瑞银中国首席经济学家、亚洲经济研究主管汪涛博士，瑞银中国股票策略研究主管王宗豪，瑞银中国光伏分析师严亦舒，将分别从中国经济政策、中国股票主题、光伏储能行业，为大家带来最新的观点分享。
中国经济政策展望
汪涛博士
瑞银中国首席经济学家、
亚洲经济研究主管
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Q：如何看待当前房地产对于中国经济的影响？
汪涛博士：房地产行业是中国经济的支柱行业之一，而最近这一轮房地产的调整，给整体经济带来较大承压。但是，我们并不认为由此会给整个金融体系带来系统性风险。一般来说，系统性风险主要由流动性和信贷收缩带来的，同时伴随着资产价格的快速下跌，从而引发恶性循环。我们认为，中国的经济层面有很多因素可以缓解或阻断这样的恶性循环。
其一，国内房地产的债务主要集中在银行，而中国的高储蓄使得银行的流动性相对比较稳健。并且，政府一般会指导国有控股银行继续地增加信贷支持，所以银行抽贷、断贷的风险也是比较低的。
其二，中国购房所需首付比例相对于国外要高很多，当房地产下行的时候，出现大量抛售房地产行为的概率较小，因此相对来说价格大幅下跌的风险较小。
其三，在房地产下行的过程中，地方政府可以通过管理土地价格，以此稳定土地和房地产等银行抵押物的价格，价格暴跌的风险也会因此降低。
所以总体而言，我们认为高储蓄率、政府对银行流动性的把控力、房地产持有者较低的杠杆率，以及政府对土地价格的管理能力等等，使得我们很难出现那种由市场力量主导的，无序去杠杆所引起的危机。
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中国股票投资主题
王宗豪
瑞银中国股票策略研究主管
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Q：8月，中美监管机构发布了审计合作协议，很多投资认为此举有助于解决中概股退市风险，对此如何看待？
王宗豪：虽然现在还有较大的不确定性，不过签了这个协议，双方能达成一致的概率高了很多，我们认为双方能达成一致的概率可能为五五开。但重要的是，我们认为当前市场股价并没有充分反映真实概率。也就是说，市场反映的是中概股退市的情况，而没有反映中概股能够继续在美国上市的概率。
基于这一点，我们觉得当前中概股的上行风险大于下行风险。从基本面来看，我们较看好互联网，由于竞争开始放缓，监管也基本到了尾声，我们看到二季度不少电商企业的利润增长较好，利润预期有望得到上修。
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光伏及储能行业展望
严亦舒
瑞银中国光伏分析师
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Q：在中国光伏/储能供应链中，您看好的子行业排序是怎样的呢？
严亦舒：在整个光伏产业链里面，我们更喜欢逆变器和储能的板块。随着明年硅料价格的下行，逆变器和储能的出货量和产量水平或将会受益于需求的反弹。
另外，逆变器和储能会享受比较好的竞争格局。上游的硅料、硅片、电池组件等子板块，有着很多新进入者，从而会引起整个行业供需过剩的问题，甚至可能引起价格战。但是，与上游的这些子板块相比，逆变器和储能新进入者较少，周期性较小，因此竞争相对较温和一些。并且，逆变器和储能享受着先发优势，销售渠道对他们来说是非常重要的壁垒，新进入者可能需要2~3年的时间才能建立起销售渠道。
所以总体而言，我们认为整个竞争格局对于逆变器和储能来说，应该是整个光伏产业链里更为看好的。
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